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從多空雙方看鋁價(jià)未來(lái)走勢(shì)
創(chuàng)建人：
信義通
創(chuàng)建日期：
2022-11-23
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近期，國(guó)內(nèi)滬鋁價(jià)格在19000元/噸一線反復(fù)拉鋸。從本周一收盤后的持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，多空雙方主力依舊處于僵持階段，沒(méi)有哪一方出現(xiàn)大規(guī)模的減倉(cāng)。下面我們來(lái)看一下多空雙方的主要邏輯。
一、低庫(kù)存持續(xù)支撐鋁價(jià)
對(duì)于多頭來(lái)說(shuō)，基本面最大的利多就是不斷下滑的社會(huì)庫(kù)存。11月21日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存53萬(wàn)噸，較上周四庫(kù)存量下降1.7萬(wàn)噸，月度庫(kù)存下降8.2萬(wàn)噸，較去年同期庫(kù)存下降49.7萬(wàn)噸。電解鋁錠庫(kù)存連續(xù)創(chuàng)新低，目前已降至53萬(wàn)噸，處于歷年同期和2022年的新低水平。分地區(qū)看，無(wú)錫地區(qū)降庫(kù)居首，主要仍是到貨量偏少的問(wèn)題，據(jù)市場(chǎng)了解，鞏義地區(qū)恢復(fù)發(fā)貨后，分流無(wú)錫部分的到貨量，因此庫(kù)存仍處于下降趨勢(shì)。就出貨量來(lái)看，無(wú)錫地區(qū)出貨量維持周度4.5萬(wàn)噸左右，周度環(huán)比下滑，但仍處于平均水平；鞏義地區(qū)庫(kù)存較上周四小幅增加0.1萬(wàn)噸，維持6.2萬(wàn)噸左右，但后期鞏義地區(qū)有部分在途貨源到貨，關(guān)注到貨后庫(kù)存量變化；佛山地區(qū)，鋁棒陸續(xù)開(kāi)始到貨，但鋁錠庫(kù)存仍是維持低位，較上周四環(huán)比下降0.6萬(wàn)噸。
整體來(lái)看，雖然西北部分地區(qū)解除封控，運(yùn)輸逐步恢復(fù)，鋁錠、鋁棒將有望集中到貨，但累庫(kù)預(yù)期遲遲尚未兌現(xiàn)，庫(kù)存不增反而下降，這對(duì)鋁價(jià)將會(huì)出現(xiàn)較強(qiáng)的支撐。
二、需求恢復(fù)緩慢拖累鋁價(jià)
對(duì)于空頭來(lái)說(shuō)，需求端的表現(xiàn)一直是今年拖累鋁價(jià)的重要因素。不管是宏觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，還是微觀的下游企業(yè)開(kāi)工率，表現(xiàn)整體都不太理想。尤其是房地產(chǎn)處于下行周期之內(nèi)，再疊加階段性疫情因素的干擾，對(duì)鋁下游消費(fèi)的拖累非常明顯。據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率為67.1%。分版塊來(lái)看，鋁箔板塊開(kāi)工率當(dāng)周小幅走低，主因進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季、市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)弱，企業(yè)產(chǎn)量下滑。其余板塊開(kāi)工率當(dāng)周持穩(wěn)為主，近期鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，鋁板帶下游提貨積極性相對(duì)高漲，而鋁線纜、鋁型材板塊下游觀望情緒較濃。原生及再生合金板塊需求不足繼續(xù)制約企業(yè)開(kāi)工率上行，短期開(kāi)工率穩(wěn)中走弱。
三、后市的影響變量有哪些
打破目前僵局就需要新的外力。從滬鋁的基本面來(lái)看，多頭期待的后市因素為供給端的減產(chǎn)和生產(chǎn)成本的抬升。供給端今年已經(jīng)出現(xiàn)了四川、云南因水電不足的減產(chǎn)和河南地區(qū)因虧損的減產(chǎn)，還可能出現(xiàn)的減產(chǎn)因素包括電解鋁企業(yè)因采暖季等政策的減產(chǎn)、因突發(fā)事故事件減產(chǎn)等等。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，截至11月初 SMM國(guó)內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能至4516萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能4034萬(wàn)噸，全國(guó)電解鋁開(kāi)工率約為89.4%，短期來(lái)看，大規(guī)模減產(chǎn)的概率不大。另外就是成本端的變化，目前，國(guó)內(nèi)氧化鋁主流產(chǎn)地均有不同程度的虧損，疊加北方采暖季的到了，氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)的壓力較大，一旦減產(chǎn)規(guī)模較大，氧化鋁價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)止跌反彈，從而抬升電解鋁的成本。
空頭期待的后市因素為庫(kù)存超預(yù)期的累庫(kù)和生產(chǎn)成本的下降。前面分析中提到，由于物流運(yùn)輸因素的影響，電解鋁社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)的預(yù)期遲遲沒(méi)有兌現(xiàn)，一旦后市兌現(xiàn)甚至累庫(kù)超出預(yù)期，都將成為空頭打壓價(jià)格的主要因素。另外，電解鋁生產(chǎn)成本中的煤炭?jī)r(jià)格一直較為堅(jiān)挺，如果煤價(jià)出現(xiàn)超出預(yù)期的下跌，就會(huì)拖累電解鋁成本的下滑，類似去年四季度二者價(jià)格的聯(lián)袂下跌。
整體來(lái)看，除了上述分析的基本面因素外，宏觀方面的影響也不容忽視。尤其是12月份，國(guó)內(nèi)將召開(kāi)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，布局明年的經(jīng)濟(jì)工作，市場(chǎng)對(duì)明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)普遍樂(lè)觀；國(guó)外美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)行年內(nèi)最后一次加息操作，市場(chǎng)普遍預(yù)期加息節(jié)奏將放緩。
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